Zo nu en dan schrijf ik hier over kansrijke aandelen. Doorgaans gaat het
hierbij om aandelen van bedrijven die bovengemiddeld winstgevend zijn en
tegelijkertijd lager dan gemiddeld gewaardeerd. Gemiddeld mag je van
dergelijke selecties een bovengemiddeld rendement verwachten. ’s Werelds
grootste verhuurder van zeecontainers voldoet momenteel aan die criteria.
Ancestry.com
De laatste keer dat we hier zo’n aandeel nader bespraken was een half jaar
terug. Op 2 mei om precies te zien. In een artikel getiteld "Het
sociale netwerk van de doden" stelden we toen Ancestry.com – een
soort ‘social network’ maar dan van overledenen – erg aantrekkelijk
gewaardeerd te vinden.
Meer investeerders dachten er kennelijk zo over. Afgelopen week namelijk
maakte het Europese investeringsfonds Permira bekend Ancestry.com
van de beurs te halen. Aandeelhouders – ik behoor er inmiddels zelf ook
toe – ontvangen 32 dolar per aandeel.
Aandelen Ancestry.com kocht ik op 16 mei en betaalde toen 22,40 dollar per
aandeel. De winst op deze belegging bedraagt daarmee 42,8 procent op
ongeveer een half jaar tijd. Maar erg royaal kun je de overnameprijs niet
noemen. Eerder raamde ik de intrinsieke waarde van Ancestry.com namelijk nog
op 54 dollar per aandeel. Substantieel meer dan het bedrag dat
aandeelhouders nu ontvangen.
Verhuurder zeecontainers
Maar in plaats van te klagen over de wel erg karige overnameprijs, is het
beter om vooruit te kijken. Want net als een half jaar geleden, zijn er ook
nu interessante aandelen te vinden met eveneens een fors koerspotentieel.
Het bedrijf waar ik hierboven al aan refereerde, betreft Textainer Group
Holdings (Textainer). Erg bekend is dit bedrijf waarschijnlijk niet, maar
het gaat wel om 's werelds grootste speler op de markt van
zeecontainerverhuur. Klanten zijn ruim 400 rederijen wereldwijd en tevens
het Amerikaanse leger.
Het over de oceanen vervoeren van goederen is eigenlijk helemaal niet zo
winstgevendheid. Beleggers kunnen investeringen in rederijen doorgaans dan
ook beter mijden. Maar aan het verhuren van zeecontainers wordt wel flink
verdiend. Zo bedroeg de nettowinstmarge van Textainer het afgelopen
decennium bijvoorbeeld nooit minder dan 20 procent.
Bedrijf met veel schuld
De beurswaarde van Textainer bedraagt 1,7 miljard dollar. Het bedrijf beschikt
over 82,2 miljoen dollar aan kasgeld,.terwijl haar schuld 1,7 miljard dollar
bedraagt. Over die ogenschijnlijk forse schuldpositie maken we ons niet veel
zorgen. Langjarige verhuurcontracten (van toepassing op 80 procent van de
containers) zorgen namelijk voor stabiele inkomsten.
Houd je rekening met contante middelen en schulden dan komt de bedrijfswaarde
(ofwel 'Enterprise Value') van Textainer uit op 3,3 miljard dollar. Dit
bereken je door bij de beurswaarde de schulden op te tellen en de contante
middelen in mindering te brengen. Eigenlijk is dit het bedrag waarop
beleggers het bedrijf waarderen, wanneer van kasgeld of schulden geen sprake
zou zijn.
Opvallend goedkoop
Opmerkelijk is nu dat de 1,7 miljoen containers die Textainer onder beheer
heeft, enkel al een vervangingswaarde van meer dan zes miljard dollar
hebben. Tweederde van die containers bezit het bedrijf zelf wat een waarde
impliceert van zeker vier miljard dollar. Enkel dit bedrag is opvallend
genoeg al hoger dan de waarde die beleggers momenteel aan het bedrijf
toekennen (bovengenoemde bedrijfswaarde).
Maar Textainer is een bovengemiddeld winstgevende onderneming. Dit soort
bedrijven is vanwege hun hoge winstgevendheid beslist meer waard dan alleen
de waarde van hun inventaris - in dit geval gaat het om zeecontainers dus.
Zonder hier op mijn exacte, vrij conservatieve aannames in te gaan, geldt dat
ik de intrinsieke waarde van Textainer schat op circa 52 dollar per aandeel.
De beurskoers
lag afgelopen vrijdag op ongeveer dertig dollar. Wellicht een mooie
vervanger, nu 'het sociale netwerk van de doden' van de beurs verdwijnt.
Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett. Deze column is niet bedoeld
als individueel advies tot het doen van beleggingen. De auteur heeft
aandelen Ancestry.com voor eigen rekening in bezit en bezit geen aandelen
Textainer.
Lees ook:
Z24 Tools: download gratis het boek 'Leer beleggen als
Warren Buffett'
Meer
artikelen van Hendrik Oude Nijhuis
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl